[전문가 진단]만기 이후 변하는 것과 변하지 않는 것
선물시황
지역내일
2004-12-09
12월물 선물옵션동시만기 전후 흐름은 크게, 변화하는 것과 변화하지 않는 것으로 구분해 살펴볼 수 있다. 변화하는 것은 현선물 베이시스와 KOSPI200 구성종목이고, 변화하지 않는 것은 배당메리트와 시장펀더멘털이다.
우선 12월물 만기가 지나면 최근월물의 베이시스가 벡워데이션으로 전환된다. 12월물 선물의 경우는 배당액지수가치가 제로 수준이나, 만기 이후 최근월물이 되는 3월물의 경우는 배당액 지수가치가 2.14p에 달해 선물이론가격이 그 만큼 할인되어 산정되기 때문이다.
하지만 선물과 현물을 동시에 매매하는 차익거래자 입장에서는 배당액지수가치를 사전에 감안함으로, 베이시스가 설령 벡워데이션을 나타낼지라도 상황에 따라 얼마든지 매수차익거래에 나설 수가 있다.
두번째, KOSPI200 구성종목에서 LG필립스LCD가 신규 편입되는 반면 광전자가 구성종목에서 제외된다. 단 LG필립스의 경우 시장 내 유통물량이 부족함으로 지수반영주식수를 상장주식수의 20% 로 제한하여 편입하게 된다.
반면 만기가 지나더라도 변화하지 않는 것은 12월 결산법인에 대한 배당메리트이다. 12월 결산법인의 배당기산일은 이달 28일까지 임으로 이때까지 배당투자가 가능하며, 특히 2003년기준 배당성향을 적용할 경우 올해 9조원이 넘는 배당이 예상됨으로, 배당투자 성격의 프로그램매수세는 연말까지 이어질 가능성이 크다.
또한 선물옵션만기에도 불구하고 현물시장의 펀더멘털은 아무런 영향을 받지 않는다. 선물시장이 현물시장에 영향을 미치는 소위 웩더독 현상은 단기적인 수급 변화에 국한된다.
금번 만기의 경우도 기존 매도잔고와 매수잔고의 청산 및 롤오버 과정에서 시장은 다소간 변동성을 나타냈지만 이는 일시적인 현상에 불과하다. 만기가 지났음에도 불구하고 시장은 새롭게 등장한 3월물 선물과 1월물 옵션을 대상으로 다시 한번 제로섬 게임에 나설 것이다.
/천대중 대신증권 투자전략실 선임연구원
우선 12월물 만기가 지나면 최근월물의 베이시스가 벡워데이션으로 전환된다. 12월물 선물의 경우는 배당액지수가치가 제로 수준이나, 만기 이후 최근월물이 되는 3월물의 경우는 배당액 지수가치가 2.14p에 달해 선물이론가격이 그 만큼 할인되어 산정되기 때문이다.
하지만 선물과 현물을 동시에 매매하는 차익거래자 입장에서는 배당액지수가치를 사전에 감안함으로, 베이시스가 설령 벡워데이션을 나타낼지라도 상황에 따라 얼마든지 매수차익거래에 나설 수가 있다.
두번째, KOSPI200 구성종목에서 LG필립스LCD가 신규 편입되는 반면 광전자가 구성종목에서 제외된다. 단 LG필립스의 경우 시장 내 유통물량이 부족함으로 지수반영주식수를 상장주식수의 20% 로 제한하여 편입하게 된다.
반면 만기가 지나더라도 변화하지 않는 것은 12월 결산법인에 대한 배당메리트이다. 12월 결산법인의 배당기산일은 이달 28일까지 임으로 이때까지 배당투자가 가능하며, 특히 2003년기준 배당성향을 적용할 경우 올해 9조원이 넘는 배당이 예상됨으로, 배당투자 성격의 프로그램매수세는 연말까지 이어질 가능성이 크다.
또한 선물옵션만기에도 불구하고 현물시장의 펀더멘털은 아무런 영향을 받지 않는다. 선물시장이 현물시장에 영향을 미치는 소위 웩더독 현상은 단기적인 수급 변화에 국한된다.
금번 만기의 경우도 기존 매도잔고와 매수잔고의 청산 및 롤오버 과정에서 시장은 다소간 변동성을 나타냈지만 이는 일시적인 현상에 불과하다. 만기가 지났음에도 불구하고 시장은 새롭게 등장한 3월물 선물과 1월물 옵션을 대상으로 다시 한번 제로섬 게임에 나설 것이다.
/천대중 대신증권 투자전략실 선임연구원
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