지난달 29일. 중국 상하이 종합지수가 5% 하락한 것은 글로벌 증시에서 가장 큰 관심거리였다. 중국 은행감독위원회가 자산 버블이 우려된다며 은행권 대출 제한에 나설 것이라고 발표한 일이 악재로 작용했다. 세계 투자자들이 중국 정부의 유동성 회수 가능성이 높다고 봤기 때문이다. 그만큼 중국 버블에 대한 우려가 크다는 것을 보여주는 사건이기도 했다.

◆신규주택가격 3월부터 상승세 전환 =
사실 버블 논란은 중국 경제를 항상 따라다니는 논쟁 중 하나였다. 2007년 10%대 경제성장률을 기록했을 때에도 버블 논란은 어김없이 나왔다. 당시 급증한 수출물량과 은행대출, 소득증가 등으로 인한 과잉 유동성 때문에 주식시장과 자산가격이 급등한 바 있다.
최근 제기되고 있는 버블 논란도 과잉유동성 때문에 제기되기는 했지만 이번엔 정부 주도의 부양책 때문이었다는 점이 다르다. 중국 정부는 경기부양을 위해 오는 2010년까지 총 4조 위안(5860억 달러) 투입할 예정이다.
대신경제연구소는 중국의 올해 상반기 금융사의 신규 대출 금액은 약 7조 3000억 위안으로 이미 2008년 연간 신규 대출 금액인 4조 2000억 위안을 넘어섰으며, 정부 목표치인 5조 위안도 초과했다고 분석했다. 특히 6월 신규 대출금액은 무려 1조 5000억 위안에 달해 이 가운데 부실 대출도 상당 부분 포함되었을 것으로 판단된다.
대출이 급증하면서 시중 유동성도 급증하고 있다. 상반기 총유동성(M2) 증가 규모는 7조 2000억 위안, 증가율은 전년 동기간 대비 24.1%에 이른다. 시중에 유동성 급증할 경우, 경기회복 시그널로 인식될 수도 있지만 과도할 경우에는 자산 가격 상승을 부를 수 있어 필연적으로 버블 논란을 부른다.
실제 중국의 부동산 가격도 상승중이다. 국제금융센터에 따르면 중국 정부가 최근 발표한 36개 도시의 6월 신규주택가격은 전년 동월 대비 6.3% 상승했다. 중국의 주택 가격은 지난해 8월부터 7개월 연속 하락했지만 올해 3월부터 상승세로 전환했다.
중국 증시는 세계 어느 나라보다도 급등세를 자랑하고 있다. 상하이종합지수는 올해 들어 90% 올랐는데, 이는 블룸버그통신이 집계하는 세계 증시에서 페루를 제외하고 가장 높은 상승률이다.

◆경제전문가들 "차이나리스크에 대비해야" 한목소리 =
이러한 중국 경제를 놓고 세계 전문가들은 단기 급등 및 유동성 과잉에 대해 경고하고 있다.
월스트리트저널(WSJ)은 중국이 지금까지는 정부의 재정정책과 대출 확대를 통해 경제를 부양하는데 성공했지만 내수시장을 회복시키진 못했고, 주식과 부동산 등 자산시장의 버블을 키웠다고 분석했다.
WSJ는 중국 정부가 추구하는 투자와 수출 중심의 경기확장이 자산 버블을 동반한다며 자산 버블이 꺼지면 중국 경제는 급격한 경기침체에 접어들 수 있다고 주장했다.
오펜하이머앤드컴퍼니의 애널리스트 카터 워스는 중국 증시가 앞으로 석달간 18% 하락할 수 있다고 전망하기도 했다. 워스는 지난주 상하이종합지수가 5% 급락한 것 같이 예외적으로 큰 규모로 하락이 일어날 수 있다며 지수가 하락하거나 횡보할 확률이 90%에 달한다고 말했다.
중국 내부에서도 경고음이 나온다. 베이징대 광화관리학원의 장웨이잉 원장은 “올 상반기에 늘어난 7조3700억위안의 신용대출은 중국경제에 심각한 영향을 미칠 수 있다”고 경고했다.

◆"실업률 때문에 버블 만들기 중단도 어려워" =
이렇듯 전문가들의 경고가 계속되고는 있지만 중국이 경기부양책을 포기하는 일은 조만간 일어나지 않으리라는 예상이 더 많다.
삼성증권 김학주 센터장은 “중국 정부가 버블 만들기를 중단할 경우 실업사태가 우려되는데 이는 중국인민들에게는 상상하기 어려운 일”이라면서 “중국 관료들은 지금 당장은 실업방지가 급선무라고 생각하는 모습”이라고 지적했다.
중국 현지의 경제전문가들도 버블 가능성을 인정하면서도 유동성회수 정책을 펴야 하느냐는 별개 문제로 보고 있다.
지난 6월 한국을 방문한 껑시아오 칭화-브루킹스 공공정책연구소장은 “중국의 실질금리가 마이너스 수준이어서 이는 주식과 부동산 시장으로 대규모 자금 유입을 촉진해 자산 버블을 만들었다”고 분석했다. 그러나 그는 “하지만 지속적인 투자와 소비를 촉진하는 것도 중요하므로 금리인상 등 급격한 긴축정책을 중국 정부가 취할 것으로 여겨지지는 않는다”고 내다봤다.
김형선 기자 egoh@naeil.com

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