현대증권 리서치센터 서용원 센터장

코스피지수가 1550대를 중심으로 지지부진한 모습을 보이고 있다. 3분기 기업실적은 높아진 시장의 전망치에 부합하는 양호한 수준이었고, 한국과 미국의 2009년 3분기 GDP가 시장의 예상을 상회하는 모습을 보였다. 그럼에도 불구하고 증시는 호재가 발생한 당일 하루만 반짝 상승할 뿐, 전반적인 기조는 하락압력에서 벗어나지 못하고 있다. 3분기 양호한 기업실적, 견조한 경기상승과 최근 증시 약세라는 부조화의 이면에는 4분기 이후 경기에 대한 불확실성과 기업실적 둔화에 대한 우려가 자리잡고 있다.

현재 글로벌 경기국면은 정부의 인위적인 경기부양정책에 의한 회복국면에서 민간의 자생적인 소비 회복에 따른 확장국면으로 넘어가는 과도기 과정에 있다. 경제의 자생적인 회복으로의 순조로운 이행에 대한 불확실성 우려가 지금의 고민이다. 미국의 경우, 한시적 경기부양 정책(중고차 보상프로그램, 생애최고 주택구매자 감세)의 일몰에 따라 가계 소비심리의 변동성이 확대되었다. 이는 최근 소비의 회복이 아직까지는 정부보조에 의존하는 바가 크다는 것을 의미한다. 자생적인 경기확장 능력을 갖추는데 있어 필수 요건인 고용 증가는 2010년 2분기에 가서야 가시화될 것으로 전망되는 바, 현재 시점은 경기상승을 이어가기 위한 모멘텀이 둔화된 시기로 볼 수 있다. 따라서, 최근 미 의회에서 논의되고 있는 기존 경기부양정책의 시한연장 및 추가 부양정책 검토는 증시에 호재로 작용할 가능성이 있다.

실적 측면에 있어 올해 4분기 기업의 영업이익이 3분기에 비해 소폭 감소할 것이라는 시각이 지배적이다. 4분기 이익 감소의 배경에는 4분기 선진국 소비시즌에 맞춰 한국기업이 미리 3분기에 수출물량을 확대시킨 매출증가 요인과 4분기 보너스 지급, 인건비 증대에 따른 비용확대 등 계절적인 요인도 작용했지만, 환율 하락과 원자재 가격 상승에 따른 기업의 수익성 둔화라는 우려가 자리잡고 있다. 기업의 이익은 본격적인 물량증가가 나타나는 2010년 2분기부터 가시화될 것으로 전망되는데, 이를 감안할 때 기업실적 측면에 있어서도 모멘텀은 부재한 상황이다.

결국 증시는 장기적으로 볼 때, 경기회복 추세에 맞춰 상승추세를 이어갈 것이라는 기대감은 있지만 당장 상승을 이끌어 갈 모멘텀이 부재한 상황에 빠져있는 것으로 보이며, 따라서 등락폭이 제한된 기간조정국면을 이어갈 가능성이 높은 것으로 판단한다.

이러한 시기에는 향후 주가 상승잠재력이 큰 우량종목을 주가 하락시 분할 매입하는 전략이 유효하다고 판단된다. 해당 종목은 삼성전자, 대한항공, CJ제일제당, 삼성엔지리어링, 태웅으로 압축된다. 삼성전자는 시장의 선도기업으로 수요창출 능력을 보유하고 있어 가계의 수요 변동에도 안정적인 성장이 예상된다. 대한항공, CJ제일제당은 원화강세 대표적인 수혜주로서 추천한다. 삼성엔지니어링과 태웅은 국제유가 상승의 영향으로 해외 플랜트 수주 증가, 대체에너지 개발수요 증가에 따른 수혜가 예상되어 추천드린다.

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